有色企業利用期貨工具應對大宗市場波動
今年以來，大宗商品市場波動加大，原油、黃金、銅等主要品種期價持續走高。中國證券報記者日前在云南調研有色金屬企業了解到，越來越多的有色金屬生產企業在利用期貨市場鎖定價格、對沖風險的同時，還利用期貨交割功能，輔助現貨銷售。通過申請成為上海期貨交易所（簡稱“上期所”）的注冊品牌，在傳統的現貨銷售淡季，將生產的產品注冊成期貨倉單，并在期貨市場選擇合適的價格進行賣出交割，以拓展銷售渠道，實現資金回籠。
記者獲悉，每年的春節期間，冶煉廠因生產工藝、設備運行等因素會保持持續生產，而下游終端需求企業的工人會提前放假，導致生產企業面臨產品銷售困難、庫存積壓的困境。對于企業來說，庫存積壓不僅會占用流動資金、產生庫存管理成本，還可能面臨價格波動帶來的貶值風險。
春節后有色金屬倉單飆升
春分時節的云南，春意盎然，陽光柔和，繁花似錦，綠茵遍野，微風一吹，花草的芬芳便四處飄散，沁人心脾。李永川的心情也如釋重負，因為再一次順利地解決春節后產品銷售不暢的難題。
李永川是馳宏鋅鍺營銷部業務經理，日常負責公司的期貨套保及產品銷售工作。“結合歷年春節期間情況，我們在（龍年）春節前就作了預判，要通過注冊倉單進行交割，因此提前向上期所和期貨交割倉庫進行了入庫預申報。”李永川對記者表示。
提及作出上述預判的初衷時，李永川表示：“（龍年）春節前一周至3月下旬，鋅錠的社會庫存累計增加11.7萬噸，表明下游消費復蘇不及預期，再加上進口方面的供應沖擊，我們判斷鋅錠市場短期存在供應過剩情況。”
李永川介紹，馳宏鋅鍺2月份分別完成了3000噸鋅錠、1250噸鉛錠交割，3月份也已經完成了2250噸鋅錠交割。
馳宏鋅鍺地處云南省東部的曲靖市，是一家集礦山與冶煉為一體的有色金屬企業，鉛鋅主要產品為鉛錠、鋅錠、鋅合金及銀錠，年產鋅產品70萬噸、鉛錠18萬噸、銀錠150噸。鉛、鋅、銀均為上期所注冊產品，可用于期貨交割。
不僅是冶煉企業，有色金屬行業貿易商也在春節假期后通過期貨工具解決銷售難題。“2021年以來，中銅國貿在春節假期后均進行了期貨交割，累計銷售電解銅5.7萬噸。”中銅國際貿易集團有限公司金屬業務中心經理劉金平說道。
這一點可以從上期所倉單庫存數量上得到佐證。上期所提供的數據顯示，2022年以來，銅、鋁、鋅倉單庫存數量在春節前后出現顯著上漲。
以2023年數據為例，春節后7周（2月3日至3月17日），銅平均倉單庫存數量達12萬噸，而2022年12月初至2023春節前（1月20日）的水平為3.8萬噸；3月17日，鋁倉單庫存數量達到年內高位水平228648噸，較1月20日增長近70%；鋅市場情況類似，1月平均倉單庫存在1萬噸左右，2月上旬為3萬余噸，2月中旬至3月約為5萬噸。
上下游產銷錯配系主因
針對春節后有色金屬期貨倉單數量陡增現象，記者在采訪中了解到，主要系上下游產銷錯配所致。
每年1月至3月，適逢春節假期前后。“臨近春節假期前，物流逐步停工，下游企業陸續放假，因此會在春節假期前停止采購。春節假期后，下游的常規復工時間一般是在農歷正月十五之后，消費訂單才會逐步恢復。”李永川表示。
除物流停擺、員工放假因素外，劉金平介紹道：“部分下游企業還可能因自身工業設備等原因，會在春節前兩周陸續檢修停產，直到元宵節后才陸續開工復產。”
在此期間，上游的冶煉企業卻維持正常生產。“冶煉企業由于連續生產、中間產品價值高等原因，春節期間通常會維持持續生產。”云南銅業首席分析師張劍輝表示，這就導致春節期間冶煉廠生產的電解銅、鋅錠、鉛錠等出現庫存累積情況。
春節前后，消費端正處于季節性淡季，因此冶煉企業面臨產品銷售不暢、庫存增加等問題。“對于企業來說，庫存積壓不僅會占用大量流動資金、產生庫存管理成本，還將面臨價格波動帶來的貶值風險。”張劍輝說道。
李永川也表示：“對于這種情況，以往行業并沒有合適的辦法應對，只能無奈地接受，嚴重影響企業的穩健運行。”
“這種（春節期間產品累庫）情況在以往年份比較明顯。”張劍輝表示，2014年公司便開始琢磨是否可以通過期貨工具來改善這種困局。
經過行業多年的探索，目前通過期貨交割緩解現貨市場春節期間銷售難的做法在有色金屬行業中盛行。“通過注冊倉單進行交割的方式，可以把積壓的庫存產品賣掉，還可以實現資金回籠。”李永川表示，目前這種方式在行業中比較普遍，因此會看到春節后注冊倉單量顯著增加。
李永川介紹，公司注冊倉單數量的多少主要與下游季節性消費相關。“為了保障生產運營穩定和產品順暢銷售，在銷售不暢、回籠資金困難時，注冊成倉單進行交割是企業一個有效的銷售渠道。”
期貨成企業必要的避險工具
除通過期貨交割緩解春節期間產品銷售難外，李永川介紹，在日常工作中，公司也積極開展期貨套期保值業務。“利用期貨保值功能，可以規避生產經營過程中產品價格下跌的風險以及原材料成本上漲的風險。”
目前，馳宏鋅鍺大部分的套期保值業務是通過上期所開展，偶有進口礦采購業務時才會選擇境外LME（倫敦金屬交易所）市場進行保值，境外期貨保值比例不到5%。
近年來，為了規避市場變化帶來的銅價劇烈波動風險，中銅國貿通過運用期貨工具開展套期保值操作。
中銅國貿作為中國銅業的一體化貿易平臺公司，目前在交易過程中面臨三方面風險：大宗商品的價格波動風險、商品的流動風險和交易對手的風險。“目前，這三方面風險我們都在上期所提供的交易平臺上得到了很好的解決。”劉金平表示。
記者了解到，云南銅業作為有色全產業鏈企業，業務涉及礦山采選、冶煉、加工等各個環節，而每個環節的利潤點和風險敞口都各不相同。通過多年的市場實踐，目前已經形成了較為完善的保值體系。
張劍輝介紹，公司主要針對三部分敞口進行保值操作。首先針對自產礦冶煉銷售業務。他表示，自產礦的特點是成本相對穩定，但在冶煉成為電解銅后，銷售價格對利潤的影響很大。其次是針對企業庫存的維持與價值管理。最后是針對外購原料的加工銷售業務。據介紹，由于原料采購與成品銷售定價模式的差異，可能產生交貨與定價之間的不匹配，從而產生銅價風險敞口。
在采訪中記者了解到，一般而言，采購端會根據生產計劃在國內外期貨市場鎖定生產成本，銷售端會根據市場行情在國內外期貨市場鎖定銷售利潤。
期貨工具可以助力企業實現穩定經營之外，還可以為企業的品牌賦能。對于企業而言，想要在競爭激烈的市場中獲得認可，在行業中擁有更高的知名度，企業品牌塑造也是其中十分重要的一環。“注冊成為期貨市場的交割品牌，不僅可以拓寬企業的銷售渠道，更是對產品質量的權威認證。同時，期貨市場標準化的準入機制以及嚴格的質量管控，也在不斷促使企業提升產品質量、打造品牌知名度，進一步推動了全行業的優勝劣汰與轉型升級。”張劍輝表示。
